最近虽然美股不熔断了，但是瑞幸又一天跌了75%多次熔断，就不由得想起我大A的涨跌停制度。我们的不少金融制度是参考美国市场，并结合实际的情况建立起来的，但相比起来，我们的涨跌停和T+1制度在当前的主流资本市场上几乎没有。
那么问题来了，为何我们一直采取涨跌停制度，这个制度又是怎么一步步发展起来的呢？
我国股市的历史并不长，挂牌于1990年12月19日的上交所和在1991年7月开业的深交所刚开始还自己玩自己的，并不受统一的监管，证监会要在1992年10月才成立。
当时钱多、股票数量少，又因为没有统一的交易市场和监管，场外“黑市”活跃，因此股票投机十分凶猛。涨跌停制度一开始的出发点就是限制投机，我们以沪深两个交易所为线索，来看看涨跌停制度是怎么一步步成为今天的样子：
上交所往事：“十五只股票，一市三制”
上海证券交易所的股票交易最早实施的就是涨跌停板幅度，从1990年12月19日（上交所开业）到26日，涨跌停的幅度为5%。由于“老八股”供不应求连续涨停，为了控制市场风险，从12月27日开始涨跌停幅度就调整为1%。相当稳。从1991年1月7日起，又进一步把涨跌停幅度调整为0.5%，更稳了。这个幅度一直实施到1991年4月26日，然后又调整为1%并一直持续到1992年。
1992年2月18日，上交所决定放开延中和大飞乐两只股票的价格限制，结果开放的当天两只股票涨幅分别为70.27%和46.56%，可以看出当时股市走势有多奔放。除延中实业和大飞乐两只股票外，其余7只股票（除老八股外，兴业房产也于年初上市）依旧实行3‰的流量控制和1%的涨跌幅限制，被当时舆论戏称为“一市两制”。
1992年3月27日，又有五只新的股票上市，上交所规定这五只股票和兴业房产自当日起的涨跌幅也为1%，但不受3‰的流量控制，而且这五只股票都有“开盘指导价”（计算方式为：上市前一日的上证指数除以新股发行结束当日的上证指数，乘以新股溢价）。于是，上交所虽然才15只股票，已经实现“一市三制”了。
1992年4月13日，上交所又调整限价政策，全部取消3‰的流量控制，将三只股票的涨跌幅由1%放宽到5%。5月5日，放宽了另外9只股票的涨跌幅至5%。到了5月21日，上交所放开了所有股票的股价限制。
深交所往事：“涨幅0.5%，跌幅5%”
1990年5月25日至6月17日的不到一个月的时间里，深圳5种股票在柜台交易价格的增幅为：深发展100%；金田140%；原野210%；万科380%；安达380%。于是《人民日报》发表了《深圳股市狂热，潜在问题堪忧》的情况汇编，说股票市场使机关人去楼空。国家体改委、中国人民银行总行、国家外汇管理局组成联合调查组，从1990年5月中旬起对深圳证券市场进行调查。
1990年5月29日，深圳限制涨跌停板10%。6月18日，深圳将涨跌停板缩窄至5%；6月26日，将涨幅缩至1%，跌幅还是5%，政策导向是鼓励下跌而不鼓励上涨，可能怕暗示的不够明显。11月20日，涨幅调整到0.5%，跌幅还是5%。结果这时候就用力过猛了，股民们丧失了信心，股市开始出现空跌现象，于是到了1991年1月2日，涨跌停幅度统一调整为0.5%。
涨了半年的深圳股市掉头向下，开始了9个月的长跌，市场一片恐慌，以至于在1991年4月22日出现了中国证券市场历史上的零成交记录，原因是没有买单了，后来地方政府反而要组织救市，这是后话。1991年8月17日，深圳证交所放开了股价限制。
现在的10%涨跌幅是怎么来的？
10%涨跌幅产生要从1996年4月开始的市场行情说起。
1996年在央行两次下调利率的利好消息下上演了一场牛市大戏，和现在没什么区别，就是更乱，香港回归大利好呀之类的消息满天飞，大鳄操纵，股价暴涨，上百只股票涨幅达5倍以上，10月份的时候吉林化工一周上涨了528%。据说为了炒股票，北方有农民甚至把耕牛都卖了，从1996年4月1日到12月9日，上证指数涨幅达120%，深圳成分指数涨幅达340%。
对于股市暴涨，中央政府的态度是怎么样的呢？就是从1996年10月起连续发布了被称为“十二道金牌”的多个市场调控政策规定。一锤定音的是，1996年12月16日，《人民日报》发表特约评论员文章《正确认识当前股票市场》给证券市场定性：“最近一个时期的暴涨则是不正常和非理性的。”文章见报当天开盘4分钟，沪市281只股票除了4只例行停牌外，其余227只全部跌停。
与此同时，证监会还公布了100亿的新股发行规模，这个发行量是上一年度的3倍。同时就是恢复了涨跌停板制度：在证监会的同意下，上交所和深交所决定从1996年12月16日起，对在两所上市的股票、基金类证券的交易实行价格涨跌幅10%的限制和公开信息制度。
在那之后就是部分特殊规则的修订，比如1998年4月27日，沪深交易所对财务状况异常的公司建立了ST制度，并将ST股票每日涨跌幅限制调整为5%；2014年1月1日在《关于进一步加强新股上市初期交易监管的通知》中，设置新股上市首日涨跌幅股价最高涨幅为发行价的44%，跌幅则为36%，等等。
涨跌停制度的其他相关事项
主要说一下新三板、科创板的涨跌停限制和A股的熔断。
全国中小企业股份转让系统，俗称新三板，曾经被认为是注册制的试点，“中国版的纳斯达克”，一开始异常火爆，但慢慢由于二级市场薄弱、退出难等种种问题，到现在竟然已经不大有人关心了。根据最新的《全国中小企业股份转让系统股票交易规则》，新三板对集合竞价股票实行价格涨跌幅限制，跌幅限制比例为50%，涨幅限制比例为100%，部分特殊规定的除外。
现在科创板又被认为是注册制的试点，科创板股票上市前五日不设涨跌幅限制，之后每日涨跌幅由主板的10%放宽至20%。根据上交所的答记者问，放宽涨跌幅限制的主要目的是为了让市场充分博弈，尽快形成均衡价格，提高定价效率。
A股也曾经在2016年实施了熔断机制，本意是安抚杠杆资金出逃而引起的股市恐慌，结果加剧了资金流出，因为第一次熔断之后，很多人怕第二次熔断无法交易，反而加速了市场下跌，刚于1月1日起正式实施，四个交易日四次熔断，2016年1月8日就暂停了。人们普遍认为涨跌停板制度下熔断机制毫无作用，甚至还有害，跌停后还能交易，熔断后反而无法交易了。这可能是A股历史上最短命的政策了。
虽然每年都有是否要取消涨跌停限制和T+1制度的争论，但从实际进程来看，比如科创板的试验，监管似乎还在研究之中，没有进一步的动作。可以想到，与此相关的各类配套措施必然不能一蹴而就，比如法律法规的健全、做空机制的完善等等。
或许第一任证监会主席刘鸿儒广泛流传的“意见论”很能说明涨跌停板的现实意义：“股票市场这个问题，猛跌，下边有意见；猛涨，中央政府有意见，担心出事；不涨不跌，所有人都有意见，说它不像市场。”
总得来看，政府主要怕大涨大跌出事，一出事压力会非常大，所以这估计也是一直维持涨跌停制度的原因之一。证监系统经过多年的奋战，相对来说股民已经是最能风险自担的一个群体了，但跌的时候股民还是不免要骂，想想未来银行理财要打破刚兑，真是不由的为他们感到担忧呀。