近期整个医药行业政策密集出台，4+7集中采购政策导致医药股集体重估。12月14日，华兰生物也受传闻影响惨遭跌停，近期又连续杀跌，市值离月初已经杀去了70亿。
而血制品行业中市值最大的上海莱士自从12月7日复牌后，到今天已经是第9个跌停板。市值从停牌前的970亿，到了今天还有376亿。
在医药行业内以一些人气公司对标的话，相当于1个半信立泰或者3个华海，4个海正，5个仁和药业。就拿同类别的以生物制药类企业对标呢？则相当于1.2个华兰生物，2个天坛生物，3个博雅生物或者5个半振兴生化。
要考虑血制品公司的估值就得先了解一下血制品的几个特点：
从需求端来看，长期来看，血液制品仍是成长较快、需求充分的朝阳产业。虽然最近上市公司惨遭杀跌，但是行业发展潜力毋庸置疑，伴随医疗条件和社会保障体系将不断完善，我国居民对血液制品等高档医疗药品的需求将得到进一步的释放。
从供应端来说，血液制品的特点在于不能像化学药一样进行人工合成，所有的初级产品都来自于新鲜血液。说的通俗一点，血液制品来自于健康人群血液原浆的深度加工。
这样的话，血制品的原材料供应就是来自于对于人体血液的获取能力。对于血液制品公司来说，它就只能不断的建立区域血站的方式获取血液。
综合一下，这个行业的特点就是：
血浆供应只能来自于人体，存在资源稀缺性，且用于血液制品生产的血浆，只能由血制品企业控制的单采血浆站采集，而血站的设立有严格的审批。
上游资源有限，下游需求不减，且少有或几乎没有完全替代的产品，这导致血液制品缺口巨大。
这样来看，血站数量直接决定了企业对于市场需求的满足能力，成为决胜市场的关键因素。
上海莱士的合理估值会在哪里？下面的一览表可以让读者对领先企业估值对比做一个快速了解：
华兰生物(002007)采浆近1100吨，公司共有单采血浆站24家。其血液制品有11个品种（34个规格），是我国血液制品行业中的佼佼者。2017年华兰生物血液制品实现营业收入20.78亿元，占公司全部营业收入的87.76%。
天坛生物(600161)在2017年实施了两次重大资产重组项目，以解决公司与控股股东间同业竞争的问题。2017年，天坛生物采浆规模逾1400吨，有单采血浆站（含分站）55家，其中在营浆站47家，新获批浆站（含分站）8家，浆站网络扩大至13个省份。公司血液制品业务实现营业收入近15.14亿元。
上海莱士(002252)拥有单采血浆站39家（在建2家，新获批1家），采浆范围涵盖广西、海南、陕西、安徽、广东、浙江等10个省份，2017年全年采浆量超过千吨，实现营业收入19.28亿元。
而几个巨头的投资逻辑中：
华兰生物，除了血液制品外，还有疫苗市场和单抗产品。产品梯队更加丰富。疫苗的非周期性也可以较好的对冲血液制品带来的周期性业绩波动。
天坛生物，在2017年实施了两次重大资产重组项目，成为血液制品专业公司。目前，其下属公司包括成都蓉生、上海血制、武汉血制、兰州血制、贵州中泰5个血液制品生产企业。是标标准准的国家队。
上海莱士，专注于血液制品，技术储备能力较强，采血站主要通过并购而来，后续可以关注其并购方面信息，需要注意的是其商誉占比很大，谨防商誉减值的发生。根据最新的公告， 上海莱士将目光投向了海外市场。在停牌期间，上海莱士筹划了发行股份购买GDS全部或部分股权和天诚德国100%股权的重大资产相关方案，总交易金额高达391亿元，并购标的为德国从事血液制品的企业，属于同行之间的横向并购。
所以，对标同行来看上海莱士的合理估值还有下跌空间。比估值更让人担忧的是集中性的抛盘，抛盘主要来自于巨额质押。技术上来说，上海莱士重要大股东已经溜之大吉，不是管理层在管理上能做主的公司了。
上海莱士的前4大股东分别持股30.38%、30.17%、4.59%、4.58%，质押率分别是94%、99%、100%和99%，也就是说前4大股东已经把手里所持有的股票几乎全部质押出去，4个股东持有超过70%的股份，也就是公司一多半的股票已经在高位被质押出去了。
我们来计算一下，以停牌前平均市值1000亿来计算，70%也就是700亿的市值，如果以4折的质押率也涉及到将近300亿的资金。持股前两位的股东科瑞天诚投资控股有限公司和RAAS CHINA LIMITED两个机构的强平仓在10.5元左右，今天的收盘价已经全部爆仓。
如果继续往下跌，就会面临不得不平仓的命运，除了质押外，上海莱士还是两融标的，我查了一下最新的融资融券余额是12亿。这些人如果爆仓，券商会进入强平程序。不过和300亿的质押盘来说，算不上啥了。
总结一下，上海莱士近期离正常估值还有下跌空间。即便在正常估值附近开板也面临高达70%的股票爆仓盘需要充分换手。需要提醒大家的是，有ST长生的前车之鉴，小散户千万要管住手。