靠风味小鱼干打入资本市场的劲仔食品，在多重因素的影响下，盈利能力正陷入疲软。
增收不增利怪圈
小卖部里一元一包、号称全球热销60亿包的“劲仔”小鱼虽然常年占据小卖部的休闲零食专业，但其母公司劲仔食品与三只松鼠、良品铺子等品牌相比 ，在休闲食品领域和资本市场的存在感并不高。不过，近一周之内，劲仔食品两次受到外界关注，一次是因为前代言人邓伦，一次是因为并不理想的年业绩。
3月15日，邓伦偷税漏税的新闻曝出之后，劲仔食品在投资平台上紧急回复投资者：“就邓伦代言合作事宜，我司与其经纪公司签订的相关协议已于2021年7月15日到期终止，后续无其他合作，相关合同金额均为含税价。”公开资料显示，为推进品牌的年轻化，劲仔食品于2019年4月将合作了6年的代言人汪涵，换成了彼时还是当红小生的邓伦，2年含税代言费共2178万元。
如果说代言人风波只是虚惊一场，那业绩不理想却是全行业有目共睹的。
年报显示，2021年劲仔食品实现营业收入11.11亿元，同比增长22.21%；归母净利润为0.85亿元，同比减少17.76%。值得一提的是，劲仔食品2021年22.21%的营收增速，远高于此前三年不足6%的平均增长率。然而，营收大幅增长的同时，企业净利润却在持续下滑。财报显示，劲仔食品的净利润已连续两年同比下降，且下降幅度均超过10%，而在更早之前，2017-2019年，劲仔食品的归母净利润增速就已呈下行趋势，连续三年的增速分别为192.58%、52.17%和2.85%。
那，是什么让劲仔食品陷入了增收不增利的怪圈？其在公告中称，2021年净利润下滑，主要是计入当期损益的政府补助减少2451.57万元，股份支付费用增加1009.35 万元，合计影响利润总额减少3460.92万元，占劲仔食品净利润的41%。
但从公司经营的角度来看，营收和净利润出现较大幅度的“撕裂”，主要是因为公司为完成股权激励下的营收目标，加大销售投入、追求销量，牺牲了公司的净利润。
2021年初，劲仔食品发布股权激励计划，针对公司23名高管及核心骨干，以每股7.16元的价格授予319万股股票，而该计划设定的业绩标准是以2020年的营收为基数，要实现2021年营收增长不低于20%，2022年营收增长不低于44%，而此计划并没有与利润相关的标准。
在此计划的支配之下，冲销量自然就成了公司的首要目标。报告显示，2021年虽然黄豆、大豆油等原材料价格上涨，导致豆制品和禽肉制品两大品类的毛利率有所下降，但2021年线上直营模式的销售份额有所提升，其毛利率高于线下经销模式，最终此部分高出的毛利润基本抵销了原材料成本的上涨。因此，整体来看，劲仔食品2021年的毛利率同比微降0.34%，在可控制范围内。
问题出在了净利率上，劲仔食品2021年的净利率为7.55%，比2020年的11.36%下降了3.81个百分点，而这主要是由于销售费用大幅增长，2021年劲仔食品销售费用的投入为1.28亿元，同比增长33.5%，高于同期营业收入增幅。
开拓线上渠道，是销售费用的主要用途之一。2021年，公司着重布局了抖音、快手等新媒体渠道，不仅加大了自营直播的投入，还与多位头部、腰部带货达人建立了长期合作关系，以拉动产品的线上销量；在社区团购方面，入驻了兴盛优选、美团、橙心优选等平台。一系列新平台的布局，带来的平台推广费用增长超300%，而线上销售额较去年同期只增长了23.32%，线上直营销售额增长了116.48%。
不可小觑的隐忧
事实上，劲仔食品虽然加大了对线上直营渠道的布局力度，但从营收结构来看，公司依然过度依靠线下和经销商。一直以来，劲仔食品主要是通过经销渠道来销售，2021年，公司经销商数量从1734家增加至1869家，经销模式的营业收入为9.72亿，占营收总额的87.55%，直营模式的收入为1.38亿，占比12.45%。
而失衡的渠道分布，直接影响了公司的整体毛利率，报告显示，经销模式的毛利率为26.29%，直营模式的毛利率为30.59%，无论是从毛利率的角度，还是主力消费群体的消费习惯，劲仔食品未来想提高整体营收和利润，都需要学习良品铺子、三只松鼠等头部休食品牌在线上线全面开花的全渠道销售模式，尤其要加大对线上直营模式的投入。毕竟，疫情对线下的影响仍在继续。
当然，失衡的不只有渠道分布，从年报来看，劲仔食品产品结构单一化带来的业务占比失衡也很明显。
公开资料显示，劲仔食品主要从事风味休闲食品的研发、生产和销售，目前主要有鱼制品、豆制品、禽肉制品等三大品类，主要品牌有“劲仔”、“别没劲”、“博味园”、“长寿”等。从收入构成来看，鱼制品贡献了绝大部分收入，2021年，鱼制品收入总额8.22亿，占总收入的74%，虽然已经是高占比，但相比2020年的87.53%，已经下降了十几个百分点，相对应的禽肉制品和其他产品收入占比有了较大幅度的提升。
劲仔食品也意识到了产品结构单一的问题，2021年明显加大了新品开发力度，相继推出了短保豆干、素毛肚、鱿鱼、无骨凤爪等新产品，来丰富产品矩阵；而在三大主要品类上，也推出了新的品类包装和新的口味，优化产品结构，寻找新的增长点。
产品开发的投入，直观地反映在财报上。2021年，公司投入的研发费用为2406万，同比增加了141%。不过，休闲食品赛道向来竞争激烈，研发费用的投入后续能否为企业带来新的业绩增长还有待时间验证，毕竟现在细分的肉制品、豆制品领域都已被周黑鸭、良品铺子等头部休食品牌占据，而劲仔食品在产品结构、SKU数量上与头部品牌的差距也不是短时间能追上的。
近几年，伴随着消费升级，休闲零食行业发展步入了快车道，产值规模不断扩大，被业内认为是未来快速消费品市场中最具前景、最具活力的行业之一。借着行业的东风，劲仔食品凭借风味小鱼仔已经做到了细分领域的第一，但很显然，这个天花板并不高的细分领域第一并不能支撑其在休食这个大赛道的想象空间。未来，劲仔食品想在休食领域站稳脚跟，还有不少硬仗要打。